2024年报2025Q1锂电材料行业趋势：盈利边际改善显现静待行业拐点

　　根据我们对锂电材料行业趋势和各上市公司财报业绩的梳理，我们认为产业主要变化为：

　　需求方面：24年我国动力电池累计装车量548.4GWh,累计同比增长41.5%，仍保持较高增速。

　　供给方面：24年以来供给侧部分环节的量价抵抗持续，铜箔等部分环节供给边际变化逐渐清晰。

　　盈利方面：行业利润进一步向电池环节集中，25Q1行业归母净利润同比增速转正。2024年锂电及材料全行业归母净利润合计615.2亿元，其中电池环节为590.9亿元，电池环节净利润占全行业比例96%；2025Q1锂电及材料全行业归母净利润同比增速32%，是2023年以来首次出现转正。铁锂、铜箔仍呈现较大面积亏损，变化点在于25Q1铜箔部分企业开始扭亏为盈，铁锂环节仅具备高压密技术的企业盈利。

　　现金流方面：行业总体“在手现金-短期借款”持续同比负增长，宁德时代占据行业约95%现金流。24Q4/25Q1锂电材料行业总体在手现金-短期借款同比增速为-7%/-8%，维持同比负增长趋势。2025Q1宁德时代“在手现金-短期借款”达2705亿元，占锂电企业整体约95%。扣除宁德时代后，25Q1行业总体在手现金-短期借款同比增速-76%，环比增速-37%，短期偿债能力进一步下降。

　　资本开支方面：25Q1锂电行业资本开支同比增速转正，宁德时代24Q4以来较大幅度提升资本开支，但扣除宁德时代后全行业资本开支同比增速仍下跌中。25Q1锂电行业资本开支同比增速6%，近两年来首次转正，但资本开支的增长主要体现于电池环节。扣除宁德时代后，锂电行业整体资本开支仍处于同比下降趋势，同比增速-6%，降幅有所收窄。

　　库存方面：当前库存水平相对理性，24Q4起全行业库存/总资产同比增速转正。

　　综合行业趋势研判：基于2024&2025Q1锂电材料产业链供需、盈利能力、现金储备、资本开支、库存等因素考量，我们认为锂电材料行业盈米乐M6 m6米乐利边界有所改善，拐点逐渐清晰，且预计不同环节拐点节奏有先后，铜箔环节或将率先进入本轮行业拐点，后续铁锂、负极的供给端变化是重点。