2024年锂电材料市场格局复盘与展望分析pdf

　　多收敛于40-50%，产品差异化较小且龙头成本优势较大的湿法隔膜、铝箔、

　　电池材料与终端产品高度匹配，供应稳定性强，格局颠覆往往出现在需求结构变化的上行

　　周期，下行期成本领先龙头份额优势逐渐巩固。复盘磷酸铁锂、电解液等过往出现过龙头

　　变更的环节，二线企业反超龙头主要出现在行业产品结构变化，新需求涌现的窗口期，如

　　天赐材料凭借动力电池市场快速发展成为电解液龙头，湖南裕能凭借乘用车动力电池市场

　　高速成长窗口期成为磷酸铁锂龙头。电池材料尤其是主材直接影响电池性能与安全性，验

　　证周期较长，电池产品生命周期内不会轻易变更供应商，因此行业格局变更往往伴随终端

　　产品需求结构变化发生。而在行业盈利承压的下行周期，行业产能逐步出清，具备成本优

　　集中度较高锂电材料环节龙头国内市占率多收敛于40-50%，磷酸铁锂龙头与负极二线头部

　　企业市占率或仍有提升空间。回顾过往不同环节龙头在国内的市占率变化情况，差异化程

　　度较小且龙头成本优势较大的隔膜、铝箔、电解液环节，龙头往往能实现较高市占率；另

　　外虽然三元材料整体产品差异化较大，但聚焦6系/高镍细分市场，龙头也实现了高市占率。

　　这些环节，龙头市占率逐步向40-50%区间收敛，一方面反映龙头较强的产品和成本竞争力，

　　另一方面反映下游客户出于供应链安全考虑，会多元化供应商，限制龙头份额进一步提升。

　　磷酸铁锂产品差异化程度较小，负极产品差异化程度逐渐缩小，磷酸铁锂龙头以及负极二

　　市场认为锂电材料供需失衡，产能同质化，行业竞争激烈，龙头市占率优势或下滑，但我

　　们认为龙头产品品质控制以及成本优势突出，行业格局或趋于集中。锂电材料直接影响锂

　　电池性能，下游电池企业对于材料一致性、杂质含量等指标日趋严格，龙头公司品控能力

　　领先，行业新进入者以及尾部产能进入头部企业供应体系难度提升。另外，由于规模效应

　　以及长期工艺优化，龙头公司成本优势明显，在行业下行期，盈利优势突出，尾部产能盈

　　利持续承压，或将逐渐出清。我们观测到今年以来各环节龙头市占率普遍提升，我们预计

　　磷酸铁锂正极材料出货量2021年起高速增长。磷酸铁锂正极材料主要应用于动力及储能电

　　池中，17-18年行业增长相对较慢，19年储能与小动力需求增长带动磷酸铁锂销量增速提

　　升，20年起，新能源乘用车市场快速增长，叠加磷酸铁锂电池渗透率提升，带动磷酸铁锂

　　行业景气度提升导致磷酸铁锂行业集中度快速下降，湖南裕能后来居上。2018-2020年行

　　业增速较慢，盈利能力承压，集中度逐渐提升，CR5由2018年的70.41%提升至84.28%。

　　但2021年随着行业需求快速增长，景气度提升，行业盈利能力普遍大幅提升，部分停产的

　　磷酸铁锂企业复产，而磷酸铁锂技术壁垒不高，新竞争者进入该行业挤占份额，导致格局

　　快速恶化，CR5降至66.05%，此后CR5在65-70%间波动。2017年德方纳米与富临精工

　　市占率领先，2018年富临精工大客户，行业头部电池企业沃特玛出现债务危机，导致富临

　　精工市占率大幅下降，德方纳米成为行业龙头。但19年以来，德方纳米市占率逐渐下滑，

　　20年湖南裕能反超德方纳米成为行业第一，此后湖南裕能市占率优势逐渐扩大，21/22/23

　　资料来源：公司公告、鑫锣锂电、GGII资料来源：公司公告、鑫锣锂电、高工产研

　　20年起乘用车磷酸铁锂电池需求快速增长，逐渐成为磷酸铁锂主要下游场景。2017年国

　　家调整新能源汽车补贴政策，首次将电池能量密度纳入补贴参考指标，尤其是乘用车市场

　　对于能量密度要求更高，三元电池因能量密度高、续航里程长等优势主导市场，磷酸铁锂

　　电池主要下游为能量密度要求较低的商用车市场。2020年起，1）刀片电池、CTP等电池

　　结构创新技术成熟，显著提升磷酸铁锂电池能量密度；2）补贴政策进一步退坡，动力电池

　　和下游整车企业对成本敏感度大大提升，磷酸铁锂电池成本优势凸显，尤其是22年碳酸锂

　　以及镍钴等金属价格上涨使磷酸铁锂电池成本优势愈发凸显，导致磷酸铁锂电池在乘用车

　　市场渗透率快速提升，2020-2022年乘用车磷酸铁锂电池产量增速分别达到

　　352%/755%/190%。按终端用途划分，乘用车市场在磷酸铁锂电池产量份额由2019年的

　　6.35%提升至2022年的60.82%，磷酸铁锂的主要下游由商用车切换为乘用车。

　　湖南裕能产品优势在于压实密度高，更适配乘用车电池高能量密度要求。压实密度是衡量

　　磷酸铁锂正极材料性能的重要指标，压实密度越高，电池的能量密度更大，更能够满足乘

　　用车追求更高续航的需求。公司产品压实密度在2.45-2.65g/cm，高于同行业其他可比公

　　应用领域新能源汽车动力汽车、储能领域启停电源、储能、续航续航EV、储能、两轮高端储

　　磷酸铁锂动力电池下游格局集中，宁德时代与比亚迪为两大主要客户，湖南裕能与头部客

　　户深度合作伴随其增长。比亚迪与宁德时代在磷酸铁锂动力电池市场长期保持主导地位，

　　尤其是比亚迪凭借终端车型销量高增长，份额快速提升，2023年两者合计占74%份额。凭

　　借产品优异的综合性能，湖南裕能与两大巨头深度合作，2020年底宁德时代与比亚迪入股

　　公司，宁德时代目前为湖南裕能第三大股东，持股7.90%，比亚迪持股3.95%。

　　图表11：磷酸铁锂动力电池装机量（GWh）及增速图表12：磷酸铁锂动力电池装车量市场份额

　　供给端，湖南裕能匹配需求增长，合理扩张产能，同时保持高产能利用率。20-22年为下

　　游需求爆发期，磷酸铁锂扩产周期约一年，湖南裕能同步积极扩建产能，扩产速度高于竞

　　对，22年产能成为行业第一，支撑公司销量高速增长。而且公司产能利用率长期保持高位，

　　2023年至今，磷酸铁锂供需逆转，价格进入下行周期，加工费持续下降，盈利能力快速下

　　滑，湖南裕能一枝独秀。受加工费持续下行以及库存管理策略影响，富临精工、德方纳米、

　　万润新能等厂商2023年单吨毛利下滑明显，甚至大幅亏损。湖南裕能由于其成本优势以及

　　优秀的库存管理能力，单吨毛利保持行业最高水平，在行业下行时期市场份额仍在不断上

　　注：加工费采用磷酸铁锂价格-碳酸锂价格*0.24（碳酸锂单耗），再剔除增值税估算

　　注：1Q23由于碳酸锂价格快速下降，磷酸铁锂公司受高价库存拖累，盈利能力实际环比下滑

　　行业集中度未明显提升，行业3-5名仍动态变化，或反映周期底部时长仍未足够。2023年

　　以来的下行期，行业CR5相较22年未明显提升，虽然湖南裕能与德方纳米稳定在行业前

　　二，但3-5名次序变动频繁，万润新能、龙蟠科技、融通高科等竞争较为激烈，另外友山

　　科技、金堂时代等新进入者市占率也提升较快。行业公司在上轮上行周期积累了较多利润，

　　本轮格局出清时间或更长，行业格局暂未稳定，新进入者仍在抢占m6米乐官网 米乐M6平台入口份额，或说明本轮产能

　　1湖南裕能湖南裕能湖南裕能湖南裕能湖南裕能湖南裕能湖南裕能湖南裕能湖南裕能

　　2德方纳米德方纳米德方纳米德方纳米德方纳米德方纳米德方纳米德方纳米德方纳米

　　3常州锂源常州锂源融通高科湖北万润湖北万润湖北万润湖北万润湖北万润常州锂源

　　4融通高科融通高科湖北万润常州锂源融通高科常州锂源融通高科常州锂源湖北万润

　　5湖北万润湖北万润常州锂源融通高科常州锂源友山科技常州锂源友山科技国轩高科

　　湖南裕能原材料库存管控与费用控制优势突出。湖南裕能对碳酸锂采购规模大，议价能力

　　强，而且库存管理策略优秀，23年碳酸锂价格大幅波动下，公司资产减值损失优于行业竞

　　对。费用控制合理，研发追求实用性，规模效应明显，23年单吨费用较竞对低2-4千元/

　　19年负极市场增长提速，21-22年高速增长，23年增速快速回落。17年由于补贴政策调

　　整，行业进入调整期，19-20年行业增速重新回升。2021年起，伴随新能源汽车需求迅速

　　增长，带动负极出货量高速增长，2021/2022年增速达94.6%/90.3%，但2023年行业去库

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