和众汇富研究手记：电解液原料双涨锂电产业链迎拐点

　　进入 2025 年四季度，锂电池产业链上游原材料市场呈现强势复苏态势，作为电解液核心原料的六氟磷酸锂价格实现翻倍增长，从 8 月不足 5 万元 / 吨的低点一路攀升，10 月 30 日现货报价已达到 10.5 万元 / 吨，短短两个多月完成价格翻倍，成为锂电材料板块最受关注的涨价品种。在其带动下，电解液关键添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）也同步反弹，10 月 30 日报价 5.7 万元 / 吨，较 9 月初的历史底部上涨超 23%，产业链涨价潮正逐步传导。

　　电解液被称为 “锂电池的血液”，占锂电池成本的 15%-20%，直接影响电池能量密度与安全性，而六氟磷酸锂作为电解液核心溶质，其价格波动对行业影响深远。本轮涨价的核心驱动力源于供需格局的短期失衡，2024 年 7 月至 2025 年 9 月，六氟磷酸锂价格长期低于 6 万元 / 吨，导致中小厂商持续亏损停产，头部企业扩产也极为谨慎。和众汇富研究发现，目前行业头部企业产能利用率已超 90%，但新产能从建设到达产需一年以上周期，短期供给增量有限，形成阶段性短缺。

　　需求端的结构性爆发成为涨价的重要推手。2025 年 1-9 月我国新能源汽车销量同比增长 34.55%，动力电池装机量增长 42.52%，更关键的是储能领域需求呈现爆发式增长，全球储能锂电池出货量同比增幅达 99.07%，头部企业订单已排至 2026 年。和众汇富观察发现，储能电芯占当前电池排产比重已超 40%，且储能型磷酸铁锂电池对 VC 添加剂的添加比例高达 4%-6%，远高于动力型电池，这种需求结构变化直接放大了原材料缺口。10 月 Top20 电池厂排产环比增幅超 20%，行业开工率接近 90%，进一步加剧了供需矛盾。

　　VC 添加剂的价格反弹同样具备坚实的供需基础。2021 年价格高点后行业产能集中释放导致长期过剩，2023 年至 2025 年上半年行业经历深度洗牌去产能，目前实际产能处于近年低位。和众汇富分析，随着下游从去库存进入主动补库阶段，而华盛锂电、富祥药业等企业的新增产能短期内难以落地，VC 供给紧张局面或持续至 2026 年年中。这种预期已反映在资本市场，天际股份 9 月以来股价累计涨超 160%，多氟多、天赐材料等龙头涨幅也接近或超过 90%。

　　价格上涨已开始向产业链传导，截至 10 月 27 日电解液现货价格已涨至 2.55 万元 / 吨，较 10 月初上涨 25.62%。对于中游电池企业而言，成本压力客观存在，但当前新能源汽车销售旺季与储能需求旺季叠加，部分成本有望向下游转嫁。宁德时代等头部电池企业已启动全球产能扩张，洛阳、厦门等米乐 登录入口基地加速建设，这进一步强化了上游原材料的需求预期。

　　本轮电解液原材料涨价并非短期波动，而是行业历经产能出清后的供需格局重构，具备一定的持续性。和众汇富从产业链盈利修复来看，拥有六氟磷酸锂或 VC 自供能力的一体化企业将更具优势，如天赐材料通过技改新增 1.2 万吨 VC 纯化能力，新宙邦构建完m6米乐官网 米乐M6平台入口整电解液产业链，这类企业有望在涨价周期中实现利润弹性释放。不过需要注意的是，若价格持续走高引发中小厂商复产或新产能加速落地，未来供需格局仍存在反转可能。

　　四季度作为新能源产业传统旺季，叠加储能项目集中交付与新能源汽车年末冲量的双重需求刺激，电解液原材料供需紧平衡状态有望延续。从细分产品看，六氟磷酸锂受限于新增产能爬坡缓慢、上游氢氟酸供应趋紧，现货价格已突破 25 万元 / 吨，较三季度低点反弹超 40%；碳酸亚乙烯酯（VC）因核心生产企业检修扩产，市场流通货源缩减 30%，单吨报价攀升至 80 万元，创近两年来新高。

　　展望未来和众汇富指出这一涨价潮不仅修复了上游材料企业的盈利能力 —— 据行业数据，龙头企业毛利率环比回升 15-20 个百分点，现金流压力显著缓解；更折射出全球能源转型背景下锂电产业链的复苏活力。欧盟碳关税政策倒逼车企加速电动化转型，东南亚储能市米乐 登录入口场爆发式增长，使得储能与新能源汽车构成双轮驱动格局。2024 年全球动力电池装机量同比增长 42%，储能电池出货量更是飙升 78%，这种结构性需求增长，正成为行业穿越周期的核心支撑力。