2023年年报及2024年一季报点评：出货量稳步提升国内市占率增长

　　公司2023年实现营收487.8亿元，同比+34%，归母净利润40.5亿元，同比+15%，扣非后27.6亿元，同比+2%。2024Q1实现营收93.2亿元，同比-17%，环比-30%，归母净利润10.7亿元，同比-6%，环比+70%，扣非后7.0亿元，同比+15%，环比+17%。2023年公司动力电池出货量达28.08GWh，同比+64%，在国内电池市场份额4.45%，同比+2pct，位列国内第四；2023年公司储能电池出货量达26.29GWh，同比+121%，位列全球第三。消费电池方面小圆柱电池下游客户去库接近尾声，恢复正常采购。

　　公司发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年营收487.8亿元，同比+34%，归母净利润40.5亿元，同比+15%，扣非后27.6亿元，同比+2%。其中2023Q4营收132.5亿元，同比+10%，环比+6%，归母米乐M6 m6米乐净利润6.3亿元，同比-26%，环比-51%，扣非后6.0亿元，同比+16%，环比-33%。

　　动力储能电池方面，公司出货量稳步提升，国内市占率增长。2023年公司动力电池出货量达28.08GWh，同比+64%，在国内电池市场份额4.45%，同比+2pct，位列国内第四；2023年公司储能电池出货量达26.29GWh，同比+121%，位列全球第三。2024Q1公司动力电池出货量6.45GWh，同比+6%，其中公司在国内新能源商用车装车量排名第二，市占率达16.05%，提升明显；2024Q1储能电池出货量7.02GWh，同比+113%，2024年3月公司国内储能电芯出货量排名第二，占比18.7%。

　　消费电池方面，小圆柱电池需求恢复。2024年Q1公司小圆柱电池出货量超2亿只，其中3月单月产量超1亿只，主要系：1）电动工具下游客户去库阶段接近尾声，恢复正常采购；2）新增产能释放，在储能、电动自行车等领域开始有所贡献。

　　毛利率方面，2023年公司毛利率17.0%，同比+0.6pct，其中动力电池毛利率14.4%，同比-1.6pct，主要系市场竞争激烈态势下价格下滑；储能电池毛利率17.0%，同比+8.1pct，主要系公司储能电池出货量快速增长实现规模效应，以及海外出货占比提升；消费电池毛利率23.7%，同比-0.95pct，主要系上半年下游市场仍处于去库状态需求承压，下半年有所好转。2024Q1公司毛利率17.6%，环比保持稳定，主要系公司产能利用率逐步提升，固定成本被摊薄、良率持续提升，驱动成本下降。

　　净利率方面，2023年公司扣非净利率5.6%，同比-1.8pct，主要系：1）2023年锂价大幅下行，公司计提3.65亿元资产减值损失；2）思摩尔业绩下滑、德枋亿纬亏损导致投资收益同比减少6.3亿元。2024Q1公司扣非净利率7.5%，环比+3pct，主要系Q4公司计提4.57亿元股权激励费用摊销，剔除上述影响后2023Q4公司扣非净利率8.0%，2024Q1环比-0.5pct，经营性盈利能力稳定。

　　盈利预测：预计2024-2025年公司归母净利润49、60亿元，对应PE为16、13倍。